南宫NG28PVC 供应方面，5 月企业检修规模预期环比下降，新装置有投产预期，开工预期环比上升，供应端压力较大。需求方面，终端房地产市场疲弱，下游制品企业开工率持续下滑且处同期低位，下游市场逢低刚需采购，需求难提升。出口接单表现较好并陆续交付，一季度出口同比高增长，但印度反倾销和 BIS 认证政策不确定性拖累出口，美国关税政策利空铺地板出口。后期 PVC 基本面高供应、弱需求，价格低位、估值偏低，出口有支撑，关注国内政策及下游需求修复。 烧碱供应端，前期降负荷及检修装置陆续复工，开工率环比上行，综合利润未亏，上游企业开工维持高位，5-6 月有新增产能预期投产，供应压力短期难缓。需求端，主力下游氧化铝价格低位，部分厂亏损，耗碱需求预期减少，非铝端补库节奏放缓，终端开工下滑，美国关税政策利空下业，非铝需求偏弱。关注装置检修减产及下游需求采购节奏。 PVC 4 月国内产量 192.64 万吨，环比降 5.66%，同比增 3.40%，行业开工率 75.48%，环比降 1.89%。出口方面，3 月出口量 36.63 万吨，环比增 11.13%，同比增 23.34%，1-3 月累计 97.63 万吨，累计同比增 55.94%，预计 5 月出口环比或下滑。需求方面，4 月整体需求偏弱，下游制品企业开工率下滑，终端房地产市场低迷，4 月下业总体开工率 47.61%，环比降 0.17%，同比降 5.96%。分行业看，管材企业 4 月平均开工 48.34%，环比增 1.05%；型材企业开工 39.17%，环比降 1.96%；软制品企业开工 69.04%南宫NG28，环比降 1.65%。4 月房地产销售面积累计同比-3.0%，新开工面积累计同比-24.4%，施工面积累计同比-9.5%，竣工面积累计同比-14.3%。4 月 PVC 社会库存延续去库，5 月去化幅度或减弱。 烧碱 4 月开工维持高位，累计产量 342.5 万吨，环比降 4.5%，产能利用率 83.3%，环比降 1.1%，同比降 2.3%，装置损失量 68.7 吨，环比升 3.6%。3 月出口量 33.16 万吨，环比增 5.78%，同比增 50.96%，其中液碱出口量 24.54 万吨，同比增 44.02%，1-3 月液碱累计出口量 84.29 万吨，同比增 62.81%。4 月底全国液碱样本企业厂库库存 41.58 万吨，环比降 12.4%，5 月库存去化难持续。 策略方面，PVC 中性，烧碱谨慎偏空。风险方面，PVC 下游开工大幅回升、宏观利好信息释放；烧碱上游装置加大检修减产、下游囤货节奏放快。

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